LBO - приобретение контрольного пакета акций компании с использованием акционерных и заемных средств, гарантией которых выступают активы поглощаемой компании. Долговое финансирование осуществляется ведущими российскими и международными банками. Существуют фонды прямых инвестиций, специализирующиеся именно на инвестициях с использованием LBO-cделок. Классические фонды прямых инвестиций также достаточно часто используют этот механизм для приобретений. LBO значительно расширяет спектр инвестиционных возможностей для фондов прямых инвестиций - даже при объеме инвестиций в несколько раз больше целевого размера инвестиций, фонд имеет возможность осуществить инвестицию, используя финансовый рычаг. Сделки LBO также могут применяться для крупных M&A, проводимых самими компаниями (например, приобретение и интеграция сравнимого по размеру или даже более крупного игрока в соответсвующей отрасли) В России сделки LBO, давшие в свое время серьезный толчок для развития индустрии прямых инвестиций в Америке и Европе, только набирают обороты. Увеличение кредитных лимитов финансовых институтов, снижение уровня процентных ставок и появление возможностей привлекать долгосрочное финасирование - все это позволяет рассчитывать на взрывной рост дополнительных возможностей на рынке прямых инвестиций. NRG, консультирующий фонд VRO, обладает установленными контактами и выделенными кредитными лимитами в ведущих российских и зарубежных финансовых институтах, что позволяет фонду в отдельных случаях осуществлять инвестиции в несколько раз больше, чем установленный целевой размер.

Обычно стороны заранее оговаривают стратегию развития портфельной компании, которая в том числе должна включать график акционерных инвестиций. Тем не менее, в период нахождения в инвестиции фонды прямых инвестиций могут предоставить портфельной компании несогласованное на этапе вхождения фонда акционерное финансирование пропорционально своей доли участия в капитале или, по согласованию сторон, в большем объеме с увеличением своей доли в компании.

Отношения между фондом и акционерами компании и роль фонда в управлении определяются еще до вхождения в инвестицию и отражаются сначала в соглашении о намерениях, а затем, более подробно, в специальном Соглашении акционеров - Shareholders agreement. Также, в зависимости от структуры проведения инвестиций, стороны подписывают соглашение о подписке на акции (в случае дополнительной эмиссии) и/или соглашение купли-продажи в отношении существующих акций. Принятой практикой является участие представителей фондов прямых инвестиций и существующих акционеров в стратегическом управлении компанией на уровне Совета Директоров. При этом представители фонда в Совете Директоров обладают блокирующим правом по ряду заранее согласованных сторонами ключевых вопросов. В случае невозможности полностью учесть риски портфельной компании на этапе вхождения фонда сторонами также могут быть заключены отдельные соглашения (заверения и гарантии, опционные соглашения), полностью или частично защищающие инвестиции фонда от определенных рисков. Например, в число таких рисков могут входить налоговые риски предыдущих периодов, риски недостижения определенных целевых параметров развития портфельной компании и другие.

Общепринятой практикой среди фондов прямых инвестиций на западе считается приобретение пакетов меньше контрольного, но позволяющих влиять на принятие стратегических решений. В российских условиях на протяжении 90-х и начала 2000-х у фондов прямых инвестиций (по большей части кэптивных) сформировались предпочтения по приобретению контрольных пакетов в портфельных компаниях. Эта политика позволяла полностью контролировать бизнес и минимизировать риски миноритарного участия в капитале портфельной компании. С другой стороны такая практика зачастую противоречит понятию прямых инвестиций, превращая фонды прямых инвестиций в холдинговые структуры, вынужденно искажая принципы их работы. Фонд прямых инвестиций VRO, консультантом которого является компания NRG, работает по классической западной модели, стремясь приобретать 25-40% капитала компании. Такой пакет предоставляет возможность полноценно участвовать в стратегическом управлении компании. При этом сохраняется правильная мотивация на рост стоимости капитала для мажоритарных акционеров компании.

С помощью менеджмента, формируемого при участи фонда и акционеров, осуществляется оперативное управление и реализация стратегических решений принятых на уровне Совета директоров. В случае необходимости выведения компании из кризиса, фонд совместно с другими акционерами может сформировать полностью обновленную менеджерскую команду. На операционном уровне фонды прямых инвестиций участвуют и оказывают содействие в:

• Создании эффективной операционной и финансовой инфраструктуры компании;
• Реформировании и консультировании по правовым и финансовым вопросам с целью повышения прозрачности
• Формировании сбалансированной системы мотивации менеджмента и персонала
• Внедрении международных стандартов корпоративного управления и отчетности
• Оптимизации структуры долгового и акционерного капитала
• Проведении сделок M&A, включая поиск объектов, ведение сделок, определение оптимальных источников финансирования, помощь в интеграции новых компаний,
• Реализации в составе рабочих групп стратегических решений, принятых на уровне Совета директоров
• Проведении внутреннего финансового и операционного контроля
• Благодаря опыту управления и реструктуризации крупных и средних бизнесов в различных отраслях в России и зарубежом, экперты NRG имеют широкую экспертизу по оптимизации операционной деятельности, бизнес-процессов и самой структуры портфельной компании.

Инвестиционный горизонт - срок нахождения фонда в инвестициях ("срок жизни"), в среднем составляющий 5-10 лет. Срок инвестиций фонда в отдельные портфельные компании (от входа до выхода из инвестиции) обычно составляет от 2 до 5 лет. Такой срок оптимален для проведения в портфельной компании основных мероприятий по повышению стоимости, которые может предложить фонд прямых инвестиций. Фонд VRO, созданный в 2006 году, должен завершить выходы из осуществляемых инвестиций до 2011 года, но на усмотрение управляющей компании этот срок может быть увеличен еще на 2 года, исходя из конъюнктуры рынка и стадии развития инвестируемых компаний. Средний срок инвестиций в отдельные компании для VRO определен в диапазоне от 2 до 4 лет.

Существуют несколько вариантов проведения фондом инвестиций в капитал компании:

• Приобретение существующих акций или долей 
• Приобретение акций дополнительной эмиссии или участие в увеличении уставного капитала
• Опционные соглашения различного рода в отношении отложенного приобретения акций / долей
• Комбинация указанных выше вариантов

Отличие приобретения существующих акций от приобретения акций дополнительной эмиссии заключается в том, что в первом случае текущий акционер (акционеры) продает фонду прямых инвестиций свою долю в компании, а при проведении дополнительной эмиссии инвестиции фонда направляются в компанию, увеличивая ее капитал, предоставляя средства для финансирования планов развития. Как правило, более предпочтительным для фонда является второй вариант. Такая структура помимо финансирования развития компании, обеспечивает сохранение экономического интереса текущих акционеров в компании, что говорит о мотивированности текущих акционеров на рост стоимости и компании и их уверенности в таком росте. Инвестиционная стратегия фонда VRO позволяет использовать различные варианты приобретения долей в портфельных компаниях. 

Основной сферой вложений фондов являются неторгуемые или номинально торгуемые компании, способные при определенных условиях обеспечить рост стоимости акционерного капитала на уровне 25-50% годовых. Обычно инвестиции осуществляются в динамично развивающиеся компании с сильным менеджментом и проработанной жизнеспособной стратегией развития, позволяющей компании занять лидирующие позиции в соответствующем отраслевом сегменте. Альтернативным вариантом являются вложения фондов в стагнирующие компании, обладающие при этом высоким потенциалом роста при условии обеспечения должного финансирования и/или проведения глубокой реструктуризации бизнеса. Существует множество других возможных стратегий для инвестиций фондов. Например, инвестиции в компании, которые могут выступать "плацдармом" для проведения дальнейшей горизонтальной или вертикальной консолидации. Некоторые фонды имеют узкую инвестиционную специализацию (например, высокие технологии, медиа, природные ресурсы). Вторую группу составляют универсальные фонды, которые тем не менее также декларируют приоритетные для инвестиций отрасли. Интересы фонда VRO направлены на компании, ведущие бизнес в России и странах СНГ в следующих отраслях: розничная торговля (товары широкого потребления, автомобили, электроника, и др.), производство продуктов питания, IT и консалтинг, природные ресурсы, деревообработка и лесозаготовка, недвижимость и другие. Годовой объем продаж компании должен быть не менее $100 млн., а среднегодовой темп роста выше 20%.

Инвесторами фондов могут выступать как различные финансовые институты, так и физические лица. В международной практике основными инвесторами фондов прямых инвестиций являются различные финансовые институты, фонды фондов, страховые компании, пенсионные фонды. В России сложилась практика создания фондов (зачастую кэптивных) на средства индивидуальных инвесторов. Инвесторы фондов прямых инвестиций не участвуют в управлении средствами фонда. Эта функция передается управляющей компании. По международной практике фонды формируются через привлечение средств от широкого круга инвесторов. При этом инвестиции отдельного инвестора ограничены минимальным и максимальным объемом для соответствующего фонда. Это позволяет создать сбалансированную структуру инвесторов - участников фонда. Для фонда VRO, консультантом которого выступает NRG, минимальный объем инвестиций одного инвестора в фонд составляет $5 млн., максимальный - $20 млн.

Фонды прямых инвестиций - инструмент, позволяющий объединять сообщества инвесторов, выполняющих пассивную роль, и аккумулировать инвестиции с целью коллективного вложения в компании, отбираемые в соответствии с определенными критериями, и передавать под управление профессиональной управляющей компании. Фонды по объектам инвестирования делятся на универсальные и специализированные (например, инвестирующие только в проекты, связанные с информационными технологиями). По размеру фонды также существенно отличаются и могут составлять от нескольких миллионов долларов до нескольких миллиардов. Обычно фонды имеют в своем портфеле от 5 до 15 инвестиций сопоставимого размера. Это позволяет провести правильную сбалансированную диверсификацию инвестиционного портфеля фонда. Часто в ведении управляющей компании находится несколько фондов, формирующие так называемые "семейства фондов". Это позволяет полнее удовлетворить предпочтения инвесторов по размеру инвестиций, отраслевой специализации, инвестиционному горизонту и другим инвестиционным критериям. Инвестиционная политика фондов заранее определяет срок, в течение которого должны быть проведены инвестиции, срок нахождения в одной инвестиции. Средний срок "жизни" фондов составляет 5-7 лет. Срок нахождения фонда в отдельно взятой инвестиции обычно составляет 3-5 лет. Такой срок является оптимальным, позволяя фонду и другим акционерам компании провести необходимые мероприятия для максимизации роста ее стоимости. Компания NRG является эксклюзивным консультантом фонда прямых инвестиций Volga River One Capital Partners (VRO). Целевой размер фонда составляет $250-300 млн. Портфель фонда будет состоять из 8-10 инвестиций. Фонд инвестирует в компании в широком спектре отраслей в России и СНГ. Целевой размер инвестиций в одну компанию - $20-30 млн. Инвестиционный горизонт составляет 3-4 года.

Венчурные инвестиции - инвестиции в компанию, проект или даже идею, находящуюся на ранних стадиях развития с целью получения высокой прибыли от бурного роста стоимости бизнеса практически с нулевого уровня. Основное различие венчурных и прямых инвестиций лежит в уровне риска и, соответственно, в уровне требуемой инвестором доходности. Риски венчурных проектов гораздо выше, чем риски, которые готовы принять фонды прямых инвестиций. Так, например, списания (полная или значительная потеря инвестированных средств) являются нормой для венчурных инвестиций. В то же время фонды прямых инвестиций обычно не берут рисков полной потери своих вложений. С более высоким уровнем риска венчурных инвестиций связан и более высокий уровень требуемой венчурными инвесторами доходности от отдельных инвестиций (более 50-100% годовых). В международной практике существует множество компаний, фондов и даже частных инвесторов (их называют "ангелами"), специализирующихся именно на венчурных инвестициях. По мере развития и "взросления" венчурного бизнеса, снижения инвестиционных рисков, такой бизнес может перейти в область интересов фондов прямых инвестиций. В связи с неразвитостью в России институтов венчурного инвестирования, значительная часть венчурных проектов остается нереализованной. Тем не менее есть примеры, когда российские фонды прямых инвестиций осуществляют вложения в глубоко проработанные и наименее рискованные венчурные проекты.

Прямые инвестиции - инвестиции в капитал компании (обычно непубличной или низколиквидной) с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении. Основное отличие от портфельных инвестиций заключается в том, что прямые инвестиции позволяют менеджменту инвестируемой компании рассчитывать на всестороннюю помощь со стороны инвестора: содействие в стратегическом управлении, финансирование развития, повышение прозрачности компании и т.д. Портфельные инвесторы занимают пассивную наблюдательную роль, приобретают в основном миноритарные пакеты публичных компаний.

Внутренняя норма доходности (IRR) - среднее ежегодное увеличение стоимости портфельной компании (и соответственно стоимости инвестиции фонда в портфельную компанию). Это один из ключевых показателей, на базе которых фонды принимают решение об инвестициях в ту или иную компанию. В этой связи для оценки вероятности реализации требуемого фондами уровня IRR фонды обычно изучают и проверяют принятую компанией стратегию развития и / или делают собственную оценку альтернативных сценариев развития. Исходя из этого анализа фонд расчитывает IRR, влияющий на принятие решения об инвестиции. Целевой IRR для российских фондов прямых инвестиций обычно находится на уровне 35-50%. Фонд VRO принимает решение об инвестиции в компанию в случае, если доходность инвестиции составляет не менее 40% в год. Стоимость доли основных акционеров компании будет расти теми же темпами.

Роль фонда прямых инвестиций лежит не столько в предоставлении денежных средств, сколько в той работе, которую проводит фонд с целью повышения стоимости компании после осуществления инвестиций. Фонды обеспечивают значительный дополнительный прирост стоимости как своего пакета в портфельной компании, так и пакетов других акционеров. Фонды прямых инвестиций - это стратегические партнеры других инвесторов в компанию. Более того, репутация и опыт представителей фонда будет позволять при необходимости привлекать более дешевое финансирование со стороны российских и международных банков и финансовых институтов.

Несмотря на высокий уровень требуемой доходности инвестиций, фонд оценивает компании по текущей справедливой стоимости. Высокая доходность должна обеспечиваться фонду и другим акционерам компании благодаря проводимой совместной с другими акционерами и менеджментом работе. При определении стоимости Фондом используются стандартные принятые в международной практике принципы оценки компаний, такие как дисконтирование денежных потоков, оценка по сопоставимым торгуемым компаниям и сделкам и прочие.

Фонд принимает активное участие в управлении инвестируемыми компаниями на различных уровнях: как на стратегическом, так на и операционном. Стандартной практикой является участие представителей фонда прямых инвестиций в Совете Директоров портфельной компании. Представители фонда совместно с директорами других акционеров в Совете Директоров и независимыми директорами вырабатывают и принимают решения по наиболее значимым стратегическим воросам: утверждение плана развития компании, принятие годовых бюджетов, изменение юридической структуры компании, сделки M&A, организация крупных займов и прочие существенные вопросы. Представители фонда могут входить в Правление и другие органы оперативного управления компанией. Также фонд участвует в формировании профессиональной менеджерской команды портфельной компании. С одной стороны это помогает обеспечить реализацию на операционном уровне всего потенциала развития компании, с другой - выступает дополнительной защитой инвестиции.

Целью фондов прямых инвестиций является стремительное повышение стоимости портфельных компаний в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Для достижения целевой доходности фонды привносят в портфельные компании:

• Инвестиции в акционерный капитал, которые могут быть направлены на финансирование стратегии развития предприятия
• Уникальный многолетний опыт и профессионализм членов команды в области корпоративных финансов (эффективное проведение сделок M&A; привлечение долгового финансирования; организация успешных частных размещений акций / IPO в пользу стратегических и финансовых инвесторов)
• Опыт управления и консультирования средних и крупных российских компаний по вопросам стратегии развития, внедрению передовых систем управления бизнесом и прочим элементам повышения операционной эффективности компаний
• Экспертизу по созданию оптимальной юридической структуры группы с точки зрения лучшей международной практики
• Помощь по внедрению стандартов корпоративного управления, повышающих финансовую и юридическую прозрачность компании
• Широкие контакты среди инвесторов и финансовых институтов, что позволяет привлекать дополнительное долговое и акционерное финансирование на благоприятных для компании условиях
• Собственную репутацию, которая распространяется и на компанию, в которую фонд осуществляет инвестицию
• Участие фонда в капитале компании является косвенной защитой от враждебных действий со стороны конкурирующих структур, недобросовестных контрагентов,
  рейдеров. Сам факт присутствия Фонда и вводимые механизмы корпоративного управления и контроля делают компанию малоуязвимой для враждебных действий.

Профессиональная команда NRG, действующая в портфельных компаниях фонда VRO от имени фонда, оказывает всестороннюю поддержку акционерам и менеджменту и способствует повышению операционной и финансовой эффективности компании, а также ее инвестиционной привлекательности.

Профессионалы NRG на постоянной основе сопровождают компанию, проводят исследования и работы для выработки решений по обеспечению устойчивого динамичного развития компании, консультируют акционеров и менеджмент по соответсвующим вопросам, помогают в реализации принятых стратегических решений.